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[新聞] 房企海外融資匯率風險加劇人民幣借款未來或將替代外幣貸款



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擁有海外融資渠道,原本是各大房企融資能力的體現。然而,今年以來人民幣匯率波動性加大,給一些擁有大量海外債務的房企帶來了匯兌損失。如果沒有為外幣進行套期保值等手段降低風險,損失還將擴大。

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《每日經濟新聞》記者發現,有些房企仍不採取對沖,成本考量或是主因,另外將債務拉成長期、用人民幣債務代替海外債務等,都是降低匯兌風險的方法之一。

3個月損失4億元

在房企圈,海外融資一直是低廉資金的代名詞。近年,由於國內融資成本高企、信貸難度加大,國際資本市場利率又處於低位,內地房企紛紛轉向海外尋找低成本資金。

比如,2013年3月,万科首次完成境外美元債券時,8億美元的5年期債券,年票息率僅2.625%。不僅低於同期開發貸利率,更遠低於信託、地產私募等動輒兩位數的融資成本。

不過,在最近幾個月時間裡,由於人民幣貶值,使得房企的美元債融資成本不斷上升。

10月27日,招商地產公佈三季報,營業收入與淨利潤降幅產生較大差異。受房地產項目結轉進度影響,招商地產第三季度營業收入同比減少23.02%。值得對比的是,淨利潤同比大幅減少83.85%。

招商地產解釋稱,除了結轉進度導致報告期毛利降低2024萬元外,淨利潤下降的主要原因是:8月份外幣匯率波動,致使外幣借款產生的匯兌損失增加。數據顯示,三季度,招商地產匯兌損失4.28億元,然而去年同期計入財務費用的匯兌損失僅5015萬元。

遭受匯兌損失的房企,並非招商地產一家。其實,從2012年開始,房地產行業已大規模向海外尋求融資,該行業的美元債券融資金額僅次於銀行業,發債企業以民營居多。

安邦諮詢指出,大部分發行美元債的內地房企並沒有為外幣進行對沖或者套期保值,也幾乎沒有利用衍生工具化解金融風險。

不過,不同類型的企業需要分別而論。長期的海外債券可減少即期匯兌損益影響,比如外幣債務佔比較高的中海地產、碧桂園。一些企業此前已部分採用對沖工具,抵御風險能力較強,如万科、金地等。目前,更多的是像時代地產、融創中國等,通過發行境內債調整外幣債務佔比。

海外融資成本難管控

在海外低利率時代,不是哪家房企都可以成功在海外發債的,其發債門檻遠高於境內融資,且對融資成本的管控並不容易。

以龍光地產為例,該公司2013年12月在港交所上市,6個月後發行第一筆2019年到期的3億美元優先債券,年利率高達11.25%,甚至高於其上市前8.4%的平均財務成本。

龍光地產執行董事兼財務總監賴卓斌曾表示,美元債券利息相對較高是因為首次發行,海外投資者對龍光地產了解有限,為了打通海外融資渠道,只能接受這一成本。從龍光地產此後發行的海外債券來看,利率較前有所下降。

對於一線房企而言,成本管控同樣是個難題。 2015年6月23日,招商地產子公司招商置地發行5年期可轉換債券2.9億美元,年利率0.5%,每半年期末支付利息。

招商地產董事會秘書劉寧稱,並沒有為該債券產品進行對沖設計,關於是否對沖,實操中不能一概而論,關鍵是要考量成本,做了對沖,成本也會相應提高。

目前,招商地產的處理方式是,“公司已結合對外幣資金的需求情況,陸續以人民幣借款置換部分外幣借款,以降低外幣匯率變動的風險”。

中投證券指出,人民幣單邊升值趨勢扭轉後,較高票息的美元債券逐步成為房企的負擔,考慮人民幣貶值影響後部分美元債券融資成本直逼信託,房企的海外融資優勢在下降。

如果算上海外融資需要負擔的承銷等費用,以及人民幣匯率可能繼續貶值等因素,未來海外融資的成本可能進一步增加。

本文來源 每日經濟新聞




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